2016年，租賃ABS發(fā)行取得的成績令人矚目,。據(jù)融資租賃三十人論壇（天津）研究院統(tǒng)計,，2016年我國共有70家租賃公司累計發(fā)行了達1239.66億元的租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,，發(fā)行總額較2015年上漲115.5%，一舉突破千億元級規(guī)模,。
多家租賃公司紛紛布局租賃ABS,，事實證明，租賃ABS數(shù)量的不斷提升對于租賃公司開拓資金端,、優(yōu)化負債表起到了推動作用,。但在量變的同時,，如何進一步實現(xiàn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的質(zhì)變，成為當下推動租賃優(yōu)化發(fā)展需關(guān)注的話題,。
ABS發(fā)行漸趨多樣化
從2014年我國租賃公司發(fā)行的5只ABS產(chǎn)品開始,，到2015年全年發(fā)行的62只，再到2016年的123只,，規(guī)模已過千億元,，無論從發(fā)行數(shù)量，還是從規(guī)模上均呈現(xiàn)出飛躍態(tài)勢,，租賃ABS產(chǎn)品有望在未來成為融資租賃公司主流的直接融資渠道,。
有數(shù)據(jù)顯示，2016年ABS產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模排名前20的租賃公司中,，有7家以汽車租賃為主要經(jīng)營業(yè)務(wù),，有6家以醫(yī)療租賃為主營業(yè)務(wù)。這表明,，汽車類,、醫(yī)療類資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品在當前市場中占據(jù)主要地位。據(jù)了解,，去年ABS發(fā)行規(guī)模過百億元的租賃公司共有兩家,，分別是遠東國際租賃和平安國際融資租賃，而這兩家租賃公司的主營業(yè)務(wù)都包括醫(yī)療租賃,。
有專家指出,，醫(yī)療類資產(chǎn)的主要客戶一般是公立醫(yī)院或口碑較好的民營醫(yī)院，盈利和現(xiàn)金流較為穩(wěn)定,，且資產(chǎn)比較注重服務(wù)質(zhì)量,，信用風險也較低，因而成為ABS產(chǎn)品的優(yōu)良選擇,。
豐匯租賃產(chǎn)品研究部副總經(jīng)理賈麗杰認為，租賃資產(chǎn)證券化的完備是一個漸進過程,，租賃公司作為發(fā)起人需要在交易模式上不斷創(chuàng)新,。比如，聯(lián)合租賃,、動態(tài)資金池等創(chuàng)新手段的使用可有效加快資金的運行效率,。此外，除了租賃資產(chǎn)之外,，租賃還可以通過盤活委貸資產(chǎn)來實現(xiàn)直接融資,。廣發(fā)證券資產(chǎn)管理公司高級項目經(jīng)理劉超明表示，雖然租賃公司通常以租賃為主營業(yè)務(wù),，但委貸資產(chǎn)相比較租賃債權(quán)具有自身特殊的優(yōu)勢,，可進一步拓寬融資渠道,，促進資產(chǎn)優(yōu)化。一方面委貸業(yè)務(wù)開展受到更嚴格的監(jiān)管要求,，另一方面委貸業(yè)務(wù)收益率較一般租賃業(yè)務(wù)要高,，可以在一定程度上提高資產(chǎn)池的超額覆蓋。
形成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是關(guān)鍵
事實上,，由于具有多樣化,、分散化的特點，相比較其他資產(chǎn),，租賃資產(chǎn)具有適合證券化的優(yōu)勢,。“身在實體企業(yè)，長在租賃公司,，租賃資產(chǎn)證券化最直接,、最切身、最有力地體現(xiàn)了對實體經(jīng)濟的支持,。”上海國金租賃有限公司總經(jīng)理孫超波表示,。
而以租賃資產(chǎn)證券化支持實體經(jīng)濟，做大做強租賃ABS,，最核心的還在于強大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)形成能力,。平安租賃董事長方蔚豪表示，無論對于中小租賃公司,，還是大型金融租賃公司,，無論出于資產(chǎn)報表還是利潤的目的，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)形成能力是租賃公司健康發(fā)展最主要的前提條件,。以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為基礎(chǔ)構(gòu)建的租賃ABS產(chǎn)品,，才能有效控制市場風險，有效破解企業(yè)融資難,、融資貴問題,。
獅橋融資租賃董事長萬鈞也表示，如今市場越來越認可的是租賃公司本身的資產(chǎn)質(zhì)量和專業(yè)的資產(chǎn)管理能力,，而不是像以前“唯出身論”,，這就給了當前很多新興的租賃公司更多的創(chuàng)新機會。
此外,，賈麗杰還表示,，下一步推動租賃ABS更好的發(fā)展，還需要金融機構(gòu)聯(lián)合中介機構(gòu)共同提升在租賃資產(chǎn)證券化過程中的知識儲備和操作能力,，推進監(jiān)管機構(gòu)完善相關(guān)制度,，推動激活做市商二級市場，從而實現(xiàn)投融資供需兩旺的局面,。
仍需推動“真實出表”
租賃公司發(fā)行ABS產(chǎn)品的主要訴求有兩點,，一為拓寬融資渠道,，直接在資本市場發(fā)行ABS可以享受相對較低的融資成本；二為優(yōu)化資產(chǎn)負債表,，釋放新增業(yè)務(wù)的空間,。在開拓融資渠道方面，租賃公司利用ABS已經(jīng)大顯身手,，取得了不俗成績,，但在租賃資產(chǎn)證券化“真實出表”方面，仍有待進一步加強,。
對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)租賃研究中心主任史燕平撰文指出,，在“真實出表”的情況下，租賃公司不再承擔租金資產(chǎn)的風險,，轉(zhuǎn)而由投資者承擔風險,，因此，“真實出表”往往代表市場對于租金資產(chǎn)或證券化交易安排的高度認可,，有助于作為發(fā)起人的租賃公司提高市場影響力,。
不過，要真正實現(xiàn)“真實出表”并非易事,，中國外資協(xié)會租賃業(yè)工作委員會榮譽會長李思明表示,，要實現(xiàn)“真實出表”，需要風險資產(chǎn)以一個整體的概念出表：即作為劣后級的租賃公司不能承擔優(yōu)先級持有人的風險,。而國內(nèi)租賃資產(chǎn)證券化是以現(xiàn)金流來劃分優(yōu)劣等級,，目前大部分ABS產(chǎn)品中，作為劣后級的租賃公司需要為優(yōu)先級承擔風險,。
史燕平認為,，合理設(shè)計增信是“真實出表”的直接要求，在應(yīng)用證券分級,、超額利差,、外部流動性支持等常見增信方式時，只要租賃公司承擔風險的比例符合要求,，實現(xiàn)租金資產(chǎn)“真實出表”仍然可期,。