2016年,，租賃ABS發(fā)行取得的成績(jī)令人矚目,。據(jù)融資租賃三十人論壇（天津）研究院統(tǒng)計(jì)，2016年我國(guó)共有70家租賃公司累計(jì)發(fā)行了達(dá)1239.66億元的租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,，發(fā)行總額較2015年上漲115.5%,，一舉突破千億元級(jí)規(guī)模。
多家租賃公司紛紛布局租賃ABS,，事實(shí)證明,，租賃ABS數(shù)量的不斷提升對(duì)于租賃公司開拓資金端、優(yōu)化負(fù)債表起到了推動(dòng)作用,。但在量變的同時(shí)，如何進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的質(zhì)變,，成為當(dāng)下推動(dòng)租賃優(yōu)化發(fā)展需關(guān)注的話題,。
ABS發(fā)行漸趨多樣化
從2014年我國(guó)租賃公司發(fā)行的5只ABS產(chǎn)品開始，到2015年全年發(fā)行的62只,，再到2016年的123只,，規(guī)模已過(guò)千億元，無(wú)論從發(fā)行數(shù)量,，還是從規(guī)模上均呈現(xiàn)出飛躍態(tài)勢(shì),，租賃ABS產(chǎn)品有望在未來(lái)成為融資租賃公司主流的直接融資渠道。
有數(shù)據(jù)顯示,，2016年ABS產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模排名前20的租賃公司中,，有7家以汽車租賃為主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，有6家以醫(yī)療租賃為主營(yíng)業(yè)務(wù),。這表明,，汽車類、醫(yī)療類資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品在當(dāng)前市場(chǎng)中占據(jù)主要地位,。據(jù)了解,，去年ABS發(fā)行規(guī)模過(guò)百億元的租賃公司共有兩家,，分別是遠(yuǎn)東國(guó)際租賃和平安國(guó)際融資租賃，而這兩家租賃公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)都包括醫(yī)療租賃,。
有專家指出,，醫(yī)療類資產(chǎn)的主要客戶一般是公立醫(yī)院或口碑較好的民營(yíng)醫(yī)院，盈利和現(xiàn)金流較為穩(wěn)定,，且資產(chǎn)比較注重服務(wù)質(zhì)量,，信用風(fēng)險(xiǎn)也較低，因而成為ABS產(chǎn)品的優(yōu)良選擇,。
豐匯租賃產(chǎn)品研究部副總經(jīng)理賈麗杰認(rèn)為,，租賃資產(chǎn)證券化的完備是一個(gè)漸進(jìn)過(guò)程，租賃公司作為發(fā)起人需要在交易模式上不斷創(chuàng)新,。比如,，聯(lián)合租賃、動(dòng)態(tài)資金池等創(chuàng)新手段的使用可有效加快資金的運(yùn)行效率,。此外,，除了租賃資產(chǎn)之外，租賃還可以通過(guò)盤活委貸資產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)直接融資,。廣發(fā)證券資產(chǎn)管理公司高級(jí)項(xiàng)目經(jīng)理劉超明表示,，雖然租賃公司通常以租賃為主營(yíng)業(yè)務(wù)，但委貸資產(chǎn)相比較租賃債權(quán)具有自身特殊的優(yōu)勢(shì),，可進(jìn)一步拓寬融資渠道,，促進(jìn)資產(chǎn)優(yōu)化。一方面委貸業(yè)務(wù)開展受到更嚴(yán)格的監(jiān)管要求,，另一方面委貸業(yè)務(wù)收益率較一般租賃業(yè)務(wù)要高,，可以在一定程度上提高資產(chǎn)池的超額覆蓋。
形成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是關(guān)鍵
事實(shí)上,，由于具有多樣化,、分散化的特點(diǎn)，相比較其他資產(chǎn),，租賃資產(chǎn)具有適合證券化的優(yōu)勢(shì),。“身在實(shí)體企業(yè)，長(zhǎng)在租賃公司,，租賃資產(chǎn)證券化最直接,、最切身、最有力地體現(xiàn)了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持,。”上海國(guó)金租賃有限公司總經(jīng)理孫超波表示,。
而以租賃資產(chǎn)證券化支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，做大做強(qiáng)租賃ABS，最核心的還在于強(qiáng)大的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)形成能力,。平安租賃董事長(zhǎng)方蔚豪表示,，無(wú)論對(duì)于中小租賃公司，還是大型金融租賃公司,，無(wú)論出于資產(chǎn)報(bào)表還是利潤(rùn)的目的,，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)形成能力是租賃公司健康發(fā)展最主要的前提條件。以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)為基礎(chǔ)構(gòu)建的租賃ABS產(chǎn)品,，才能有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),，有效破解企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題,。
獅橋融資租賃董事長(zhǎng)萬(wàn)鈞也表示,，如今市場(chǎng)越來(lái)越認(rèn)可的是租賃公司本身的資產(chǎn)質(zhì)量和專業(yè)的資產(chǎn)管理能力，而不是像以前“唯出身論”,，這就給了當(dāng)前很多新興的租賃公司更多的創(chuàng)新機(jī)會(huì),。
此外，賈麗杰還表示,，下一步推動(dòng)租賃ABS更好的發(fā)展,，還需要金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合中介機(jī)構(gòu)共同提升在租賃資產(chǎn)證券化過(guò)程中的知識(shí)儲(chǔ)備和操作能力，推進(jìn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)完善相關(guān)制度,，推動(dòng)激活做市商二級(jí)市場(chǎng),，從而實(shí)現(xiàn)投融資供需兩旺的局面。
仍需推動(dòng)“真實(shí)出表”
租賃公司發(fā)行ABS產(chǎn)品的主要訴求有兩點(diǎn),，一為拓寬融資渠道,，直接在資本市場(chǎng)發(fā)行ABS可以享受相對(duì)較低的融資成本；二為優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表,，釋放新增業(yè)務(wù)的空間,。在開拓融資渠道方面，租賃公司利用ABS已經(jīng)大顯身手,，取得了不俗成績(jī)，但在租賃資產(chǎn)證券化“真實(shí)出表”方面,，仍有待進(jìn)一步加強(qiáng),。
對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)租賃研究中心主任史燕平撰文指出，在“真實(shí)出表”的情況下,，租賃公司不再承擔(dān)租金資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),，轉(zhuǎn)而由投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，因此,，“真實(shí)出表”往往代表市場(chǎng)對(duì)于租金資產(chǎn)或證券化交易安排的高度認(rèn)可,，有助于作為發(fā)起人的租賃公司提高市場(chǎng)影響力。
不過(guò)，要真正實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出表”并非易事,，中國(guó)外資協(xié)會(huì)租賃業(yè)工作委員會(huì)榮譽(yù)會(huì)長(zhǎng)李思明表示,，要實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出表”，需要風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以一個(gè)整體的概念出表：即作為劣后級(jí)的租賃公司不能承擔(dān)優(yōu)先級(jí)持有人的風(fēng)險(xiǎn),。而國(guó)內(nèi)租賃資產(chǎn)證券化是以現(xiàn)金流來(lái)劃分優(yōu)劣等級(jí),，目前大部分ABS產(chǎn)品中，作為劣后級(jí)的租賃公司需要為優(yōu)先級(jí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),。
史燕平認(rèn)為,，合理設(shè)計(jì)增信是“真實(shí)出表”的直接要求，在應(yīng)用證券分級(jí),、超額利差,、外部流動(dòng)性支持等常見增信方式時(shí)，只要租賃公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的比例符合要求,，實(shí)現(xiàn)租金資產(chǎn)“真實(shí)出表”仍然可期,。